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浅谈住房抵押贷款证券化对货币政策的影响及对策建议

来源:[db:来源] 编辑:admin 时间:2017-10-17

  住房抵押贷款证券化(MBS ),本质上是利率衍生证券,最早起源于1968年的美国。MBS是指以商业银行为主体的金融机构依据其所持有的住房抵押贷款的期限、利率及还款方式对其债权进行结构重组,建立一系列抵押贷款资产池或资产组合,再将该资产“真实出售”给以政府做担保的特殊机构(SPV),特殊目的机构以住房抵押贷款为基础资产发行流通的证券并出售给投资者。住房抵押贷款证券化实现了债权的分割,金融机构通过“真实出售”抵押贷款债权以提前回收贷款,盘活存童,进而进行新的贷款发放,大大提升了资金的流动性和使用效率,减少了交易成本。但是,有此而产生了许多问题,针对这此问题提出切实行的对策建议

  一、住房抵押贷款证券化的基本功能

  (一)增加流动性

  住房抵押贷款证券化的过程就是把具有未来现金流但同时流动性差的债权通过结构整合打包成流通的证券,并将证券在一级市场进行出售,从而实现流动性的过程。在这个过程中,商业银行等抵押贷款发放机构以“真实出售”的方式将其手中持有的抵押贷款债权转卖给SPV,SPV以该债权为基础在政府担保的情况下发行证券,通过出售证券偿付商业银行等金融机构的抵押贷款债权的金额,使商业银行等金融机构以提前回收长期贷款,增加了抵押贷款发放机构的流动性

  在抵押贷款证券化的发展过程中,增加的流动性会导致内生流动性的扩张。抵押贷款机构通过证券化提升了其资产的流动性,而证券化链条上的机构投资者如投资银行,则又以其持有的证券化产品为基础资产进行一次证券化或多次证券化从而导致流动性的扩张。之所以称之为内生流动性的扩张,是囚为这一流动性的增加不同于抵押贷款,抵押贷款是将金融市场与实体产业联系为一体,而这种流动性的扩张则在金融市场机制中实现。不过这并非意味着这种内生流动性的扩张与资产价格变动无关,恰恰相反,这种流动性的增加依赖于房地产资产价格的上涨。换言之,如果房地产整体价格上升,则证券化抵押贷款产品的收益增加,交易需求增加,从而市场交易活跃,内生流动性增强。反之,如果房地产市场整体价格逆转,抵押贷款证券化产品的收益减少,风险加大,交易需求减少,与其证券化相关资产减值,为避免损失投资者向市场套现,减少资金供给与资产交易,内生流动性骤减,甚至爆发流动性危机

  (二)风险转移功能

  抵押贷款证券化的风险转移功能是指商业银行等抵押贷款发放机构通过将抵押贷款真实出售给SPV,将自身承担的借款者的信用风险转移给SPV,该资产从其资产负债表中隔离出,从而达到隔离信用风险的目的。随后SPV以该抵押贷款债权为基础向投资者发行证券,进而将自己承担的信用风险转移给了众多的投资者,实现了风险的分散化。风险转移功能的重要条件之一是房地产抵押贷款债权的“真实出售”,是商业银行等抵押贷款发放机构将抵押贷款债权的所有权的转让,只有这样,借款者的信用风险才从商业银行转移给SPV,商业银行才可以将抵押贷款从其资产负债表中剥离,实现风险隔离

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